作者 研究發展部 王和俊
2016年上半年，信托公司經營業績表現較為糟糕，數據顯示，2016年上半年信托公司經營收入281.43億元，同比下降10.4%，實現利潤總額199.43億元，同比下降10.39%。與此同時，信托行業管理資產規模卻仍在上升，數據顯示，2016年上半年，全行業管理信托資產規模達到17.285萬億元，相比2015年底16.3萬億元的數字增長了9815.4億元，增速為6.02%，雖然這是近6年來增速首次跌入個位數，但仍然保持了一定的增長速度。那么，2016年上半年9815.4億元的信托資產余額增量是如何實現的呢？本文將從信托資產余額形成的多個角度進行剖析。
1、事務管理類財產權信托增長貢獻最大，資產證券業務起主要作用
從信托資產來源的角度看，對9815.4億元增量規模貢獻度由大到小分別是管理財產信托、單一信托資金信托和集合資金信托，貢獻率（即各自增量占總增量的比重）分別為36%、35%、29%；從信托資產功能分類的角度看，對9815.4億元增量規模貢獻度由大到小分別是事務管理類、融資類和投資類，貢獻率（即各自增量占總增量的比重）分別為118%、13%和-31%。由此，不難看出，今年上半年9815.4億元的增量規模，管理財產貢獻最大、且多以事務管理型為主，也就是說被動管理的、承擔事物管理責任的、財產權信托是上半年信托資產繼續增長的最大的直接原因。實際上，各類業務增長的數據也從另一個角度印證上述判斷，2016年上半年管理財產信托余額相比去年底增長了21.89%，增速遠遠超過單一信托3.6%和集合信托5.4%表現。
那么，上半年大幅增長的管理財產信托到底是些什么業務呢？協會數據顯示，2016年上半年信政業務余額僅為1.37萬億，微微增長1.41%，增量僅為190.33億元，僅僅占到管理財產信托3523億元增量規模的5.4%。這顯然不是上半年管理財產信托大幅增長的原因，管理財產權信托規模增長應該另有來源。實際上，信貸資產證券化及其他資產證券化產品（包括公募和私募）多采取財產權模式，均應計入管理財產信托，雖然協會并無該類業務總體統計，但信托資產證券化卻有詳細統計，從中應可見其趨勢。WIND數據顯示，2016年上半年銀行信貸資產發行規模1611億元，同比大增40%，延續了2015年44%的高增長表現，其規模大約相當于管理財產信托3523億元增長規模的45.7%，這可解釋今年上半年管理財產信托規模大幅增長的一半原因。另外一半原因，或許來自于信托公司大量開展的針對非銀行金融機構或非金融機構的私募資產證券化業務（如租賃保理、各類資產收益權等）。
2、資金信托依靠大基數貢獻較大增量，存續債券業務規模大幅增長是主因
除了管理財產信托以外，對2016年上半年信托資產規模增長貢獻較大就是資金信托了，單一和集合資金信托合計貢獻率高達71%，合計增長規模6231億元。具體來看，在投向上，這6231億元的規模主要分布在債券投資（4653億元）、金融機構（3631億元）、工商企業（3153億元），三者貢獻率分別為74.67%、58.28%、50.59%，而其他投向不是增長較少就是負增長，如股票投資（-6991.5億元）和基金投資（-5447.63億元），貢獻率為負。從中不難看出，一方面，債券業務規模大幅增長30%、貢獻率75%，成為資金信托增長的主要來源；另一方面，隨著資本市場的動蕩，2016年上半年信托資產并未延續去年同期大幅配置股票、基金資產的狀況，而是走向反面，大幅縮減上述領域投資。
值得注意的是，2016年上半年債券業務規模增長[1]，并非來自新增信托項目，而是來自存續信托項目的新增金額。數據顯示，2016年上半年新增信托項目金額3.01萬億，其中投向債券的僅為625.3億元，占比2%，僅為資金信托中投向債券業務規模的13.43%，說明債券投資業務規模中的絕大多數來自于存續信托項目金額的增加，而非新增信托項目成立金額。
另外，我們也看到，雖然資金信托2016年上半年增長較少，單一資金信托增長3.6%、集合增長5.4%，合計增長4.24%，遠小于整體信托資產規模6.02%的增速，但因為資金信托基數較大（2015年低占比90%），致使其仍以較小的增速貢獻了較大的增量規模（6231億元）。
3、單一資金信托對信托資產增量貢獻較大，工商企業貸款通道業務占主導
2016年上半年實現的9815億元信托資產規模增量中，單一資金信托增加3404.5億元，對整個信托資產規模增長貢獻率高達35%，重要程度僅次于管理財產信托。這不僅體現在余額數據上，也體現在了新增項目上，2016年上半年新增信托金額3.8萬億元，其中單一資金信托新增信托項目金額就高達1.9萬億，占所有新增信托項目金額的50%。由此可見，單一資金信托業務增長對整個信托資產規模增長的作用是非常重要的。
具體觀察這些新增單一信托項目金額的投向和運用，可以看到，以貸款方式投向工商企業的通道業務是單一信托業務的主要表現形式。數據顯示，新增單一資金信托項目金額1.9萬億中，投向工商企業的占比高達42%，以貸款形式運用的比例高達65%。
4、集合資金信托對信托資產增量貢獻相對較小，主要以貸款、可供出售及持有到期形式投向工商企業及“老三樣”
2016年上半年年實現的9815億元信托資產規模增量中，集合資金信托增加2887.9億元，對整個信托資產規模增長貢獻率高達為29%，相對管理財產信托、單一資金信托的重要程度略顯小一些。另外，觀察新增集合信托項目金額投向和運用情況，可以發現，主要是以貸款、可供出售及持有到期形式投向工商企業及金融機構、基礎產業、房地產等老三樣領域。數據顯示，新增集合資金信托項目金額1.1萬億中，投向工商企業、基礎產業、金融機構、房地產的比重分別為25%、16%、14%、14%，以貸款、可供出售及持有到期形式運用的比重分別為32%、29%。
[1] 信托資產余額增長=存續信托項目新增金額+新增信托項目金額-清算信托項目金額
